2025 年 3 月，铝土矿进口量 1，646。57 万吨，全年累计进口量 4，706。60 万吨，同比增加 29。9%，此中几内亚进口量 3，636。52 万吨，同比增加 35。3%。口岸进口矿库存 2250 万吨，氧化铝厂内铝土矿总库存 2216 万吨。 4 月，现货市场报价降至 75 美元/吨。山西矿进入复产周期，按此价钱国产矿出产劣势不脚。 2025 年 4 月，中国铝土矿产量 509。59 万吨，同比增加 7。8%，后期山西矿复产规模可供给 300 万吨氧化铝出产。 氧化铝方面，2025 年 4 月产量 708。35 万吨，同比添加 6。31%。4 月内陆、西南等地屡次检修降负荷，日均产量较 3 月下滑 0。8 万吨。 现货市场价钱，4 月山西现货价钱从 3050 元/吨下滑至最低 2850 元/吨，触底反弹至 2900 元/吨。海外价钱从 330 美元/吨上调至 350 美元/吨。 成本方面，按 77 美元/吨进口矿价钱计较，山西地域用进口矿出产完全成本为 2750 元/吨摆布，用国产矿接近 3000 元/吨。 库存方面，社会总库存 394。6 万吨，电解铝厂内原料库存 288。9 万吨，仓单库存 27。8 万吨。 电解铝方面，2025 年 4 月产量 360。6 万吨，同比增加 2。6%。3 月净进口 21。3 万吨，1-3 月累计净进口 56。3 万吨，累计同比下滑 21。8%。 库存方面，截至 4 月 30 日，电解铝社会库存 61。4 万吨，铝棒社会库存 15。1 万吨。 消费端，4 月下旬，线缆、铝板、铝箔开工率等回升，铝棒、铝板带箔周度产量处于汗青同期较高程度。3 月中国铝材净出口 45。4 万吨，1-3 月累计净出口 120 万吨。 结论指出，氧化铝新减产能预期投放，供应端随矿端价钱下滑，成本回落，氧化铝厂复产积极性将添加。电解铝根基面无利空要素，5 月是关心消费韧性的环节期间。 策略为电解铝和氧化铝单边中性，套利中性。风险包罗几内亚政局不不变干扰、旺季需求不及预期、海外流动性收紧。